比特幣 ETF 期貨可能成為投資者的陷阱

美國證券交易委員會本週採用了首批比特幣 ETF,為所有加密貨幣投資者做了一件好事。當然,這樣的事件無法繞過主要的加密資產——它立即做出反應,以 Binance 美元的價格上漲至 66,900 美元,在 67,000 美元附近設置了一個新的 ATH。但實際上,BTC-ETF 期貨對基金投資者來說可能是一個糟糕的提議。

它們的主要刺可能成為期貨市場中常見的一種現象,稱為期貨溢價。正因為如此,ProShares 比特幣策略 ETF 的經理獲得的利潤比直接投資於比特幣本身要少得多。與此同時,損失的數量可能會變得如此關鍵,以至於美國 SEC 代表對比特幣波動性的擔憂似乎微不足道。

在選擇了第一批 BTC-ETF 的期貨期權並千方百計拒絕現貨期權後,SEC 決定從金融監管機構的立場上選擇最不會絆倒的路徑。此外,比特幣期貨已經受到另一家金融機構——商品期貨交易委員會的監管。

如果近年來加密貨幣公司為現貨比特幣-ETF 提交的眾多申請中的至少一項獲得批准,該機構可能會面臨一個漫長的過程,即批准上市交易所報價的比特幣價格。不受 SEC 本身的監管,更多的是受 CFTC 監管。儘管今天有復雜但相當透明的指數,可以顯著簡化該機構對現貨 BTC-ETF 的採用。

當長期期貨合約的價值高於短期合約的價格時,期貨溢價問題將超越投資者。 ETF管理人每個月都將不得不“收緊合約”,這將迫使他們賣出當月到期的較便宜的合約,並以更高的價格買入下個月的合約。因此,與期貨合約所追踪的標的資產價值相比,期貨策略越能感受到期貨交易的影響。

近年來,比特幣期貨的“負月回報率”一直在 2.29% 左右。換句話說,如果投資者購買發行 BTC-ETF 期貨的公司的股票,其總價值與現貨市場相比約為 28%。同時,比特幣期貨的月均收益率比原油期貨的平均期貨價格高出1.69%,略低於無鉛汽油的指標——2.85%。這明顯高於“黃金期貨”的月度溢價支出,平均徘徊在 0.23% 左右。

就原材料而言,期貨溢價的表現是以存儲成本為代價的,存儲成本會隨著時間的推移而增加,這使得長期期貨合約更加昂貴。成本還取決於商品的類型——如果石油和汽油更難儲存,那麼黃金儲存就不會造成這樣的困難。這就是它們之間在平均負盈利能力方面出現一定差異的地方。

至於比特幣,持有 58% 的正價差資產甚至比黃金這種最“雙贏”的資產還要便宜。其出現期貨溢價的趨勢主要與多頭對主要加密貨幣價值的高估預期有關。然而,管理比特幣期貨比管理商品期貨更為複雜。

鑑於儲存貨物的總成本只會隨著時間的推移而增加,延長保質期的最大成本往往會隨著貨物的儲存時間而降低。也就是說,長期期貨的正價差回報通常較小。有經驗的投資者知道如何通過購買保質期更長的短期合同來彌補損失。

期貨支持的 ETF 面臨的另一個挑戰是,基金經理必須保留更多現金來支付經常性付款。隨著時間的推移,這會產生成本,因為資金不受比特幣收入的影響。同時,現貨比特幣 ETF 可以輕鬆投資大部分現金。

如今,投資者對 ProShares BTC-ETF 的需求如此強勁,不僅管理資產超過 10 億美元,而且接近 CME 的上限。反過來,後者在 11 月將限制從 2,000 份合約增加到 4,000 份合約,緩解了 ProShares BITO 的壓力。此外,VanEck 和 Valkyrie 的 BTC-ETF 期貨的出現也將有助於卸載 ProShares。

但是,如果存款人對基金效率低下的反應與現貨市場上比特幣價格的上漲相比是負面的,這很可能會導致他們的踩踏。

但是,如果存款人對基金效率低下的反應與現貨市場比特幣價格的上漲相比是負面的,這很可能會導致他們的踩踏。

為了避免這種命運,美國證券交易委員會有一個有效的工具,加密貨幣社區的許多成員熱切期待——現貨比特幣 ETF。 當部門最終批准它時 - 這只是時間問題。

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