Фьючерсный Bitcoin-ETF может оказаться ловушкой для инвесторов

Комиссия по ценным бумагам и биржам США сделала благое дело для всех криптоинвесторов, приняв первые Bitcoin-ETF на этой неделе. Разумеется, такое событие не могло пройти мимо главного криптоактива - он немедленно отреагировал ростом до 66 900 долларов на Binance, установив новый ATH около уровня 67 000 долларов. Но на деле фьючерсные BTC-ETF могут стать ужасным предложением для инвесторов фонда.

Главной занозой для них может стать распространенное на фьючерсных рынках явление под названием контанго. Из-за него управляющие ProShares Bitcoin Strategy ETF могут получить в разы меньшую прибыль, чем если бы они инвестировали напрямую в сам биткоин. При этом, объемы потерь могут оказаться настолько критичными, что волнения представителей SEC США о волатильности биткоина покажутся тривиальными.

Выбрав фьючерсный вариант первых BTC-ETF и всячески отвергая спотовый, SEC решила выбрать путь наименьшего преткновения с позиции финансового регулятора. К тому же, фьючерсы на биткоины уже регулируются еще одним финансовым ведомством - Комиссией по торговле товарными фьючерсами.

Если бы SEC пошла путем одобрения хотя бы одной из множества поданных криптовалютными компаниями заявок на спотовый Bitcoin-ETF за последние годы, ведомство могло обречь себя на длительный процесс утверждения цены биткоина, котируемой на биржах, чей листинг не регулировался ни самой SEC, ни, тем более, CFTC. Хотя на сегодняшний день есть сложные, но довольно прозрачные индексы, которые заметно упростили бы ведомству принятие спотового BTC-ETF.

Проблемы с контанго настигнут инвесторов, когда стоимость долгосрочных фьючерсных контрактов станет выше, чем цена краткосрочных. ETF-управленцам придется “подкручивать контракт” каждый месяц, что вынудит их продавать более дешевый контракт текущего месяца, срок действия которого на исходе, и приобретать контракт на следующий месяц по более высокому прайсу. Итак, чем больше будет ощущаться эффект контанго, тем больше фьючерсная стратегия будет уменьшатся в сравнении со стоимостью базового актива, отслеживаемого фьючерсными контрактами.

“Отрицательная ежемесячная доходность” по фьючерсам на биткоин за последние годы составила около 2,29%. Иначе говоря, если инвесторы приобрели бы акции компаний, выпустивших фьючерсные BTC-ETF, их суммарная стоимость была бы около 28% в сравнении со спотовым рынком. При этом, среднемесячная доходность фьючерсов на биткоины выше средней цены контанго для фьючерсов на сырую нефть на 1,69% за месяц и чуть ниже, чем показатели неэтилированного бензина - 2,85%. Что существенно выше ежемесячных трат на контанго по “золотым фьючерсам”, в среднем колеблющихся на отметке в 0,23%.

В случае с сырьем эффект контанго проявляется за счет затрат на их хранение, возрастающих с течением времени, из-за чего, в том числе, дорожают и долгосрочные фьючерсные контракты. Затраты также зависят от вида товара - если нефть и бензин хранить сложнее, то хранение золота, например, не доставляет таких трудностей. Здесь и возникает некое несоответствие между ними в средней отрицательной доходности.

Что же касается биткоина, то хранение актива, который 58% времени находится в состоянии контанго, даже дешевле, чем самый “беспроигрышный” актив в виде золота. Его тенденция к проявлению контанго связана в основном лишь с завышенными ожиданиями быков относительно стоимости главной криптовалюты. Однако, управление фьючерсами на биткоин является более сложным, чем управление товарными фьючерсами.

Учитывая то, что общие траты на хранение товаров со временем лишь возрастают, максимальные затраты на увеличение срока их хранения имеют тенденцию к понижению в зависимости от того, насколько долго хранится товар. То есть, отрицательная доходность в контанго для более долгосрочных фьючерсов зачастую меньше. Опытные инвесторы умеют возмещать убытки от краткосрочных контрактов, приобретая те, что имеют более долгий срок хранения.

Еще одной проблемой для обеспеченных фьючерсами ETF становится то, что управляющие фонды вынуждены держать под рукой больше наличных для покрытия текущих платежей. Со временем это генерирует издержки, поскольку фонды не подвержены доходу от биткоинов. В то же время, спотовые Bitcoin-ETF могут без проблем инвестировать большую часть своих денежных средств.

Сегодня спрос инвесторов на BTC-ETF от ProShares оказался настолько большим, что не только превысил отметку в 1 миллиард долларов в активах под управлением, но и приблизился к лимитам CME. Последняя, в свою очередь, увеличила лимит в ноябре с 2 000 до 4 000 контрактов, уменьшив давление на BITO от ProShares. В дополнение к этому фактор в виде появления на рынке фьючерсных BTC-ETF от VanEck и Valkyrie также поможет “разгрузить” ProShares.

Однако, если реакция вкладчиков на низкую эффективность фонда в сравнении с растущими ценами биткоина на спотовом рынке окажется негативной - это вполне может привести к их паническому бегству.

Чтобы избежать подобной участи у SEC в рукаве есть эффективный инструмент, горячо ожидаемый многими участниками криптовалютного сообщества - спотовый Bitcoin-ETF. И то, когда ведомство наконец-то одобрит его - лишь вопрос времени.

Если вы решили попробовать свои силы в мире криптовалют, сделайте это с проверенным и надежным партнером - BINANCE

Подписывайтесь на наш Telegram, Twitter, Facebook, чтобы первыми узнавать новости криптовалют!

CoinShark не несет ответственности за содержание, точность, качество, рекламу, продукты или любой другой контент, размещенный на сайте. Данная статья носит информационный характер, подготовлена ​​на основе материалов и информации из открытых источников. Криптовалюта — актив с высоким риском, вложения в нее могут привести к убыткам. Прежде чем предпринимать какие-либо действия, читатели должны провести собственное исследование.

Bitsler Casino